大摩科技领先基金雷志勇：业绩增速和估值匹配

近期，A股科技板块也重启了“领涨”模式。日前，专注科技赛道的摩托罗拉科技领头基金经理雷志勇在接受中国证券报记者采访时表示，今年的市场格局是比去年更均衡，选股不能盲目买赛道。 ，买龙头，会更看重估值和性价比。

从行业角度选择优质股票

雷志勇毕业于北京大学，获得计算机软件与理论硕士学位。曾任中国移动网络运营支持主管，东莞证券研究所通信行业研究员。始终专注于科技行业，拥有多年“产学研、产学研”经验，更了解中国科技产业的结构和趋势，能够前瞻性地探索科技行业的投资机会。产业发展的前沿阵地。雷志勇坦言，“由于自身的行业背景，他相对不热衷于短线炒作，更多的是从中长期周期中选择股票，买入持有核心标的建立

talk 谈到自己的选股框架，雷志勇说，首先，他会根据行业景气度、竞争格局和金融状况，观察和选择正在蓬勃发展的行业信息。然后自下而上对行业龙头企业或“小而美”企业进行深入调研，选择优质标的。他表示，通常市场不会对“小而美”的公司进行深入研究，此类公司的估值水平可能低于龙头公司。在行业蓬勃发展的时候，“小而美”的目标业绩可能更加灵活，甚至可能带来比龙头企业更多的超额回报。

凭借专业的敏锐度，雷志勇在任研究员期间对国内领先防火墙公司的挖掘，为摩根士丹利华信基金的多个产品净值贡献带来了明显的收获。 “2018年，我们判断网络安全行业即将迎来两三年的行业景气，我们持续跟踪行业，发现了国内领先的防火墙公司。这家公司客户范围广，产品强竞争力。净利润率明显高于同行业。更重要的是，我们了解到公司业务重心将转向网络安全驱动，对传统业务有预期将被剥离。前期抑制估值的因素有望消除，股价还有提升空间。随后的股价表现确实验证了我们的判断。”

<<强>科技股合理估值的精细研究

雷志勇将科技公司分为三种类型，每种类型采用不同的估值方法。在他看来，第一类属于爆款公司，短期表现可能很抢眼，比如2019年的ETC行业。在当前这类公司爆发期，周期股类方法可以用于估值，更应关注业绩的拐点。第二类属于项目型公司，包括Apple产业链、以政府订单为主的计算机行业公司等。这类公司主要采用PEG方式，专注于个人PEG 为 1 左右的股票。当它被低估时的市场机会。第三类属于消费类公司。这些公司具有较强的现金流可持续性和较高的估值承受能力。他们将使用 PS 或 PE 指标来关注公司的长期竞争力和业绩可持续性。

在日常管理中，雷志勇也会根据个股的表现和估值动态调整投资组合。由于投资者风险偏好的影响，科技股的价格波动通常较大。当个股的持仓量持续上涨达到预期的价格和估值水平时，雷志勇会逐渐抛售股票，寻找更具估值优势的股票来替代。这样既可以遵循自己的投资框架，又可以避免因低仓位而“做空”的风险。

雷志勇表示，今年的市场结构比2020年更加平衡，不能盲目买赛道和领头羊，更要关注估值和性价比。 “业绩增长与估值程度的匹配是我们今年选股的重要标准。同时，在比例分布上，大盘股和中小盘股的比例会相对平衡。

具体到投资方向，雷志勇认为，在人口老龄化逐步集约化的背景下，人工替代将是中长期产业发展方向。包括智能停车、智能快递柜、人工智能和云计算在内的细分赛道是今年的重点。此外，蓬勃发展的军工、生物疫苗和高端制造业也将继续跟进和密切关注。

（来源：中国证券网）

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